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2023年4月23日，创维数字发布2023年一季度报告，公司2023年一季度实现营收23.42亿元（YoY-15.45%），实现归母净利润1.17亿元（YoY-43.62%），实现扣非归母净利润1.12亿元（YoY-42.70%）。

评论：

由于22年H2疫情影响，部分运营商招标延迟至23年Q1，以及公司原材料价格下降下调公司产品单价等因素，至公司23年Q1收入和利润有所下滑。

公司22Q1因会计估计变更有5000万元净利润冲回推高去年基数，实际22年Q1经营性利润约为1.58亿元。

公司2023年一季度销售毛利率为16.93%（同比下降0.03PCT），销售净利率为4.77%（同比下降2.70PCT）。分析原因，预计公司主营业务机顶盒/网关业务23年Q1均呈现毛利率上升态势，对公司的毛利率稳定起到正贡献；公司专业显示中从事中小尺寸显示模组业务的子公司创维液晶器件，因手机行业下滑，预计形成4500万元亏损；公司子公司中的智慧城市、车载显示等业务，尚处于培育期，业绩待后续实现，对业绩形成拖累，影响公司毛利率，至使公司净利率下降。随着公司集采及在手订单后续的陆续交付，部分高毛利产品占比提升，公司稼动率提升，子公司经营能力及净利润业绩改善，我们有理由相信公司的盈利水平有望持续向上改善。

ChatGPT硬件端落地，机顶盒有望重现“iPhone”时刻。随着用户需求的不断提升，机顶盒开始由单一功能向集成化、智能化方向发展，目前高端的智能盒子已成为智慧家庭的重要控制器之一。此外，智能盒子已有语音交互模块，具备嵌入ChatGPT的硬件基础，另外盒子还具备普及率提升、CPU及视频、图像处理能力强、独立联网、独立运算、边缘计算增强、节约云资源等优势，并有助于互联网厂商实现ChatGPT类产品应用的快速推广，智能机顶盒有望实现手机从功能机向智能机时代升级的“iPhone”时刻。根据GrandViewResearch的数据，2020年全球约出货3.31亿台机顶盒；传统机顶盒一部售价约200元，智能盒子售价达1288元（以腾讯极光pro为例），智能化过程机顶盒的ASP显著提升，行业天花板料将重塑。

全球机顶盒业务龙头，该业务有望迎来量价齐升的新时代。在国内，公司机顶盒业务与三大运营商、广电以及互联网厂商保持良好合作。公司深度绑定百度等国内头部ChatGPT玩家，并已在配套ChatGPT类产品进行相关智能盒子研发；在海外公司积极与微软接洽及于微软云协议注册，有望接入OpenAI商用。量：为应对全球市场对机顶盒的需求，尤其公司未来在欧洲和美洲的市占率提升，公司“惠州数字产业园”稳步推进助力公司产能、毛利提升，协同全球业务发展。价：公司各类型智能盒子已经在国内外市场出货，传统盒子价值量仅为200元，而国内高端智能盒子腾讯极光Pro价值量高达1288元。

AIGC助力XR发展，XR独角兽企业扬帆再起航。XR行业自2022年开始进入发展瓶颈期，主要系内容开发跟不上硬件需求，缺少拳头内容给XR引流。

AIGC能够大幅提升虚拟人生成效率，降低XR内容美工成本，进而助力XR内容丰富，提升对XR硬件需求。公司作为目前唯一一个拥有自主XR品牌的A股上市公司，紧跟市场发展需求，提出AIGC与元宇宙结合概念，并与海内外大厂在该领域深度合作，不断打磨优质产品。

公司23年或将推出适配ChatGPT产品的AR眼镜。公司AR产品主要针对海外市场，通过将ChatGPT集成于AR产品，实现语音交互能力的提升，或可实现实时翻译等功能，大幅提升人机交互体验。

公司紧跟海外龙头动态，适时布局国内MR产品。根据产业新闻，Apple公司2023年料将发布其首款MR产品，公司紧跟海外龙头动态，料将于2023年发布创维品牌首款MR产品。

投资建议：创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头，依托自身渠道优势和制造能力优势发力VR/AR和车载显示业务。公司主业机顶盒业务与VR/AR业务均可作为人机交互入口实现AI的接入，有望充分受益ChatGPT应用快速拓展。考虑到新业务仍处于早期布局阶段，我们预计公司23~25年归母净利润为10.85/13.39/15.30亿元，对应估值20/16/14倍。参考可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，目标股价28.2元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术迭代不及预期。

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